小客户结构助力 合力泰高毛利有理有据?

2018-06-01

受益于国产品牌手机厂商的市场扩张,作为触摸屏产品主力生产商的合力泰(002217.SZ)近两年发展可谓顺风顺水,不仅顺利借壳上市,更是在市值方面一度超越行业龙头企业欧菲科技(002456.SZ)。

除此之外,合力泰年报数据显示,公司触控显示产品的毛利率一直领先竞争对手。申万宏源的报告也表示,合力泰触显产品毛利率比行业高5-7ppt。这对于赶超者合力泰来说,难能可贵。

不过,值得注意的是,依据合力泰年报数据,合力泰前五大客户的合计销售额占总销售额的比重一直维持在低位,最高的2016年也才仅占比36.61%,2013年更是低至14.31%。

高毛利率合理?

申万宏源报告认为,触控行业竞争重点已经切换为“成本管理”。2013-2015年,触控面板行业竞争加剧,触控模块发展多年,随着同业生产规模提升,价格战日益白热化。尽管触控模组的前沿研究方向依然是大尺寸、更薄、更轻等,但行业属性已经由研发向生产管控切换。

而完全自产关键原材料可将材料成本降低14%-17%,合力泰相关人士也告诉第一手机界研究院,原因之一就是合力泰在产业链的垂直整合力度方面强于竞争对手,“竞争对手有大部分是外购材料,而合力泰则以自产关键原材料为主。”

第一手机界研究院查阅财报发现,合力泰2017年前五大供应商合计采购金额为26.96亿元,占年度采购总额的21.53%。这个数字远低于欧菲科技前五名供应商合计采购金额的83.82亿元,其占年度采购总额的比例为28.8%。

此外,合力泰旗下子公司蓝沛科技主营电子新材料产品,使合力泰获得国际领先FPC材料技术;珠海晨新主营新型面板,让公司获得高端显示模组的生产能力和技术实力。

不过,对于更多原因,合力泰上述人士以不方便透露为由婉拒了第一手机界研究院的采访。

小客户结构有利?

申万宏源的报告认为,小客户结构也有助于合力泰在原材料采购方面拥有较高的自主权,从而可以实现成本控制,将上游利润纳入体内,帮助公司实现更高的产品毛利率。

合力泰财报显示,2017年公司前五大客户的销售占比仅有25.23%,该数值最高的时候也仅有36.61%,最低的数值则为14.31%。

与之形成鲜明对比的是,合力泰竞争对手的前五大客户销售额占比则较高。根据相关公司财报数据,2017年,欧菲科技前五大客户合计销售额占比为70.4%,长信科技(300088.SZ)为83.19%,信利国际(00732.HK)也有59%。

有业内资深人士告诉第一手机界研究院,单一客户占比过高并非好事,一旦该客户出现问题,则会对公司的营收带来极大的冲击,“前五大客户占比四分之一,这说明企业对单一客户依赖性较小。客户出问题,合力泰承担的风险也较小,如此一来,企业的发展较为平稳。”

但是,也有业内人士认为,客户的分散虽然降低了公司的经营风险,但也增加了公司客户管理的难度,同时也会提高公司的市场开发和销售成本。由于客户过于分散,对公司的市场营销、客户管理、应收账款管理、营销队伍建设、风险管控等提出了更高的要求,如果不能实施良好的内部控制及约束机制,将给公司经营管理带来不利影响,导致经营业绩下降。

管理费用攀升明显

实际上,小客户结构已经对合力泰带来了一定的影响。

根据合力泰财报数据,近几年来,合力泰的管理费用已经从2014年的1.95亿元攀升至2017年的9.52亿元。与此同时,销售费用也从2014年的5010万元涨到了2017年的1.04亿元。

对于2017年管理费用及销售费用的提升原因,合力泰在财报中认为,本报告期,随着公司规模扩大,配备综合素质更高的管理团队,保证公司的正常运作,及本年度工资奖金进一步提升;研发项目的投入额进一步增加所致。

“管理费用的增加主要是因为2017年合力泰在项目上进行了拓展。”合力泰相关负责人指出,2017年合力泰在信丰和南昌均投入生产线,并收购了蓝沛。“只要这些项目产量投入,管理费用的百分比就会下降。”

近年来,合力泰一直在打造一站式供应链服务和实施1+N战略模式。即通过对一个客户同时服务N个产品,逐年提高对单一客户服务的产品数量,有利于客户减少管理、运输成本,从而实现客户与公司的双赢。


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